Wie Multiplikatoren beim Investieren helfen

Was sind Multiplikatoren

Dies sind knifflige und nicht ganz so einfache Formeln, mit denen die Effektivität von Unternehmen bewertet und miteinander verglichen werden kann. Der Indikator hilft, ein Unternehmen mit einem Umsatz von zehn Milliarden Rubel und seinen Konkurrenten mit einem Umsatz von 200 Millionen objektiver zu vergleichen.

Mit Multiplikatoren können Sie die Leistung von Unternehmen unter Berücksichtigung der Unterschiede zwischen ihnen bewerten. Dazu bringen Investoren wichtige Daten auf einen Nenner:

• Marktbewertung - Kapitalisierung oder Aktienkurs;
• Unternehmensbewertung - Gewinn, Umsatz oder Schulden.

Investoren entnehmen die notwendigen Informationen aus den Jahresabschlüssen von Unternehmen. Es ist nicht schwer zu finden: Aktiengesellschaften, die an der Börse notiert sind, müssenBundesgesetz vom 26. Dezember 1995 (in der Fassung vom 2. Juli 2021) "Über Aktiengesellschaften" Nr. 208-FZ Dokumente veröffentlichen. Daher reicht es in der Regel aus, auf die Website des Unternehmens zu gehen oder einen Screener zu verwenden - einen Dienst, der Daten an einem Ort sammelt. Leider veröffentlichen nicht-öffentliche Unternehmen ihre Berichte nicht öffentlich - es wird nicht funktionieren, die bedingte "Pyaterochka" und einen Stand in der Nähe des Hauses zu vergleichen.

Warum brauchen wir Multiplikatoren

Zu verstehen, was der faire Wert von Unternehmen ist. Anleger vergleichen die Performance verschiedener Unternehmen und finden so Vermögenswerte, die vom Markt unterbewertet sind.

Dieser Ansatz wird als Kostenansatz bezeichnet, im Gegensatz zu Investitionen in "Wachstumsaktien", bei denen nicht auf den aktuellen Erfolg des Unternehmens, sondern auf zukünftige Chancen gesetzt wird.

Nehmen wir an, ein Investor wählt zwischen zwei Unternehmen. Das Unternehmen "Pervaya" kostet eine Milliarde Rubel und verdient 30 Millionen im Jahr. Die Firma "Vtoraya" wird auf nur 200 Millionen geschätzt, verkauft aber die gleiche Menge.

Wenn eine Person ihre Aktien zum aktuellen Kurs nimmt, wird die Erste die Investition in 33 Jahren amortisieren und die Zweite in nur 6,5 Jahren. Es ist für einen Value-Investor rentabler, in die Zweite zu investieren, weil Markt die Effizienz des Unternehmens unterschätzt. Ohne Multiplikatoren wäre es schwieriger, die Realität zu analysieren.

Welche Multiplikatoren sind für einen Investor nützlich?

Finanziers haben Dutzende von Indikatoren entwickelt. In einigen Fällen können nur Fachleute es herausfinden, und nur sie benötigen solche Berechnungen. Die sieben beliebtesten reichen für einen privaten Investor.

KGV - Kapitalisierung zum Gewinn

Das Verhältnis des Marktpreises eines Unternehmens zu seinem Jahresüberschuss ist der grundlegendste Indikator. Sie zeigt, wie viele Jahre sich ein Unternehmen amortisiert: je schneller desto besser. Wenn ein Investor mehrere Unternehmen miteinander vergleicht, kann er die Effizienz der Unternehmen beurteilen. Und wenn er den Indikator für ein Unternehmen über mehrere Jahre berechnet, sieht er, wie sich das Geschäft entwickelt und wie der Markt es bewertet.

Nehmen wir an, eine Person möchte zwei Lebensmittelhändler vergleichen: „MagnetAnteile von "Magnet" / Yahoo Finanzen»Und X5 Retail GroupX5 Retail Group / Yahoo Finance-Aktien ("Pjaterochka", "Kreuzung"). Zunächst ermittelt er die aktuelle Kapitalisierung von Unternehmen. Es kann in der Anwendung von jedem gefunden werden Makler oder auf speziellen Websites, die Finanzinformationen sammeln. Und dann fügt der Investor die Gewinndaten aus dem letzten Jahresbericht hinzu.

Magnit wird sich in 16,5 Jahren amortisieren und X5 Retail Group - in 23,5 Jahren. Dies ist ein Grund zum Nachdenken, aber kein Grund, eine Anlageentscheidung zu treffen, denn das KGV ist nicht die einzige Kennzahl.

Es ist auch wichtig zu bedenken, dass es richtig ist, Unternehmen aus der gleichen oder ähnlichen Branche zu vergleichen. Der Multiplikator kann bei der Bewertung beispielsweise des Autoherstellers und des sozialen Netzwerks täuschen: Ersteres hat hohe Kapitalkosten, die zunächst den Gewinn schmälern. Und der Aufbau eines sozialen Netzwerks ist nicht so teuer, dafür kann der Gewinn geringer ausfallen – obwohl beim Multiplikator alles besser aussieht.

P / S - Aktivierung zum Umsatz

Dies ist das Verhältnis von Unternehmenswert zu Umsatz. Der Multiplikator zeigt an, wie viel Wert der Markt jedem Dollar oder Rubel des Umsatzes beimisst. Ein niedriger Indikator weist auf eine Unterschätzung des Unternehmens hin, ein hoher Indikator auf eine Überbewertung.

Angenommen, der Investor wählt weiterhin zwischen Magnit und X5 Retail Group. Die Kapitalisierung kennt er bereits, in den gleichen Aussagen schaut er sich an, wie viele Unternehmen im vergangenen Jahr verkauft haben.

Beide Unternehmen sind unterbewertet und im P/S nahezu gleich, wie ein Investor sehen wird.

EV - beizulegender Zeitwert

Dieses Konzept ist weiter gefasst als die Marktkapitalisierung. Der Indikator berücksichtigt die Kapitalisierung, kurz- und langfristige Schulden sowie Geld in der Bilanz des Unternehmens. Je größer die Differenz zwischen Fair Value und Marktwert eines Unternehmens ist, desto rentabler ist der Kauf für den Investor – es sei denn, es stellt sich heraus, dass der reale Wert durch riesige Schulden bereitgestellt wird.

Angenommen, ein Investor vergleicht RosneftRosneft-Aktien / Yahoo Finanzen"Und" GazpromGazprom-Aktien / Yahoo Finanzen ». Die Kapitalisierung des ersten Unternehmens beträgt 5,14 Billionen Rubel, das zweite 7,25 Billionen Rubel.

Der Investor schaut sich die Daten zur Verschuldung und zum freien Cashflow in den Abschlüssen des Unternehmens an. Zunächst nimmt er die Zahlen in Milliarden und berechnet den Rosneft-Multiplikator.

Der Fair Value des Unternehmens ist fast doppelt so hoch wie der Marktwert, da das Unternehmen riesige Schulden von 4,6 Milliarden Rubel hat und nur 929 Milliarden freie Milliarden auf seinen Konten hat. Vergleichen wir mit dem Indikator von "Gazprom".

Tatsächlich stellt sich heraus, dass Rosneft 70 % mehr kostet als an der Börse. Die Kosten von Gazprom sind ebenfalls höher, aber prozentual niedriger - um 60 %.

EBITDA - Gewinn vor Steuern und Zinsen

Ein weiterer grundlegender Indikator zur Beurteilung der finanziellen Leistungsfähigkeit eines Unternehmens. Das EBITDA zeigt das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Abschreibung von Immobilien durch Abnutzung), dh es ist eine Einschätzung der Rentabilität des Unternehmens selbst. Und je profitabler es ist, desto mehr Einkommen kann es den Anlegern bringen.

Nehmen wir an, der Investor vergleicht weiterhin Rosneft und Gazprom. Alle notwendigen Daten sind in den Geschäftsberichten der Unternehmen enthalten.

Obwohl Rosneft mehr produziert und verkauft als Gazprom, fließt die Hälfte des Gewinns in die Wartung der Ausrüstung und die Zinsen für die hohen Schulden. Gazprom schreibt aber noch mehr für Amortisationen ab, bisher sind die Unternehmen praktisch gleichauf.

EV / EBITDA - Fair Value to Earnings

Der Multiplikator zeigt an, wie der Markt die Gewinneinheit des Unternehmens bewertet. Dies ermöglicht einen genaueren Vergleich von Unternehmen als die Verwendung von KGV, ist jedoch länger und schwieriger zu berechnen. Ein weiterer Vorteil ist der einfachere Vergleich von Unternehmen aus verschiedene Länder, da die Besonderheiten der Besteuerung und der Rechnungslegung nicht berücksichtigt werden müssen.

Kommen wir zurück zu dem Mann, der Magnit und X5 Retail Group in Bezug auf das KGV verglichen hat. Der Investor entschied sich, die Unternehmen genauer zu studieren und berechnete ihren fairen Wert: Hier kommt der EV-Multiplikator zum Einsatz, der genauere Daten als die Kapitalisierung anzeigt. Und Sie brauchen auch EBITDA - Gewinn vor Steuern und Zinsen.

Es stellte sich heraus, dass der Indikator von "Magnet" 6,31 und X5 Retail Group - 3,73 beträgt. Eine tiefere Berechnung stellt das KGV-Bild auf den Kopf: Magnit rechnet sich zwar schneller, aber die reale Geschäftslage ist für X5 besser. Lösung kommt darauf an von einem Investor: Geld anlegen und schnell wieder hereinholen oder langfristig in ein grundsolides Geschäft investieren.

DEBT / EBITDA - Gewinnverbindlichkeiten

Der Indikator ist eine Ergänzung zum bisherigen Multiplikator: Er zeigt die Anzahl der Jahre an, für die das Unternehmen alle Schulden aus seinen Gewinnen zurückzahlen kann. Investoren verwenden in der Regel Multiples zusammen, um die Geschäftsleistung eines Unternehmens besser zu verstehen.

Wenn der Investor diesen Indikator berechnet, bestätigt er im Beispiel mit Einzelhändlern die Werte des vorherigen Multiplikators. Die Höhe der Schulden wird im gleichen Jahresabschluss berücksichtigt.

Beide Unternehmen sind nicht besonders verschuldet und werden ihre Schulden in etwa einem Jahr zurückzahlen können, aber die X5 Retail Group wird etwas schneller pünktlich sein. Es ist wichtig, Unternehmen aus ähnlichen Branchen zu vergleichen. So sieht das Verhältnis beispielsweise für Rosneft, Gazprom, die britische BP und die chinesische PetroChina aus.

ROE - Eigenkapitalrendite

Eine bequeme Möglichkeit, die Rentabilität ziemlich genau, aber nicht zu schnell zu berechnen, ist die Ermittlung der Eigenkapitalrendite. Es zeigt das Verhältnis des Jahresgewinns zum eigenen Vermögen.

Die Evaluierung hilft Ihnen, sich nicht von der Größe des Unternehmens ablenken zu lassen und zu sehen, welches Unternehmen effizienter arbeitet und sich schneller bezahlt macht.

Was Sie bei der Berechnung von Multiplikatoren nicht vergessen sollten

Mehrere wichtige Nuancen.

Verwenden Sie nicht nur einen Multiplikator

Bei der Bewertung von Unternehmen ist es wichtig, mehrere Multiplikatoren zu kombinieren, um keine wichtigen Details zu verpassen. Zum Beispiel hat fast jedes Unternehmen Einnahmen, aber der Gewinn kann nicht bleiben.

Vergleichen Sie nicht zu unterschiedliche Unternehmen

Multiplikatoren ermöglichen es Ihnen, die Größe des Geschäfts aufzugeben und sogar Unternehmen aus verschiedenen Ländern zu bewerten. Aber verschiedene Sektoren und Branchen der Wirtschaft haben ihre eigenen Merkmale, die den Anleger irreführen können.

IT-Unternehmen haben beispielsweise ein durchschnittliches KGV von 30-50, was für Wachstumswerte normal ist. Aber die gleiche Amortisationszeit für eine Bank oder ein Versorgungsunternehmen ist unglaublich groß.

Denken Sie daran, dass Multiplikatoren ein einfacher Kostenansatz sind

Der Sinn der Bewertung anhand fundamentaler Indikatoren besteht darin, Unternehmen zu finden, die vom Markt unterbewertet sind. Das ist richtig, aber nicht unbedingt richtig. Zum Beispiel das gleiche technologisch oder biopharmazeutische Unternehmen sehen zu teuer aus: aber Investoren investieren in sie für zukünftige Gewinne und potenzielles Wachstum - auf Kosten eines hohen Risikos.

Verwenden Sie bei der Bewertung von Finanzunternehmen keine gemeinsamen Vielfachen

Diese Branche veröffentlicht Sonderabschlüsse, bei denen beispielsweise keine Einnahmen anfallen und Verbindlichkeiten gegenüber Einlegern in die Kategorie der Schulden fallen. Daher sind die meisten Multiplikatoren für sie nicht geeignet.

Woran ist es zu erinnern

1. Multiplikatoren sind Indikatoren, die helfen, die Effektivität eines Unternehmens zu berechnen und mit anderen Unternehmen isoliert von der Größe oder dem Land zu vergleichen.
2. Die Schätzung durch Vielfache ist ein Merkmal des Value-Ansatzes: Anleger suchen nach Unternehmen, die vom Markt unterbewertet sind. Schnell wachsende oder vielversprechende Unternehmen sehen zu teuer aus, können sich aber eines Tages gut auszahlen.
3. Es ist richtig, Unternehmen aus ähnlichen Branchen zu vergleichen. Es ist möglich, zwei Einzelhändler oder zwei Öl- und Gasunternehmen zu bewerten, aber der Vergleich zwischen einem Einzelhändler und einem Produzenten dürfte irreführend sein.
4. Investoren analysieren Unternehmen aus verschiedenen Sektoren, wählen die besten aus und machen abwechslungsreich Aktentasche.